Den værdifulde estimering af omkostninger ved egenkapital gennem risici

Del - 10

I vores sidste tutorial har vi forstået WACC. I denne artikel lærer vi omkostningerne ved egenkapital

Del 13 - Udgifter til egenkapital

Investorer i en virksomheds egenkapital kræver en afkastrate, der svarer til den risiko, de tager ved at besidde en sådan egenkapital. Disse omkostninger afspejler usikkerheden i pengestrømme forbundet med bestanden, primært kombinationen af dens udbytte og kapitalgevinster. Omkostningerne ved egenkapitalen er i det væsentlige diskonteringsrenten, der anvendes på forventede kapitalandele, hvilket hjælper en investor med at bestemme den pris, han eller hun er villig til at betale for sådanne pengestrømme. En højere diskonteringsrente (eller omkostning ved egenkapital) vil resultere i, at et udstedende selskab modtager en lavere pris for sin egenkapital. Det har således mindre at investere i de aktiver, der genererer afkast for alle kapitalindehavere (gæld og egenkapital).

Omkostningen ved egenkapital varierer med risikoen for en emission. Som med gæld vil en højere risiko resultere i en højere omkostning forbundet med at tage denne risiko. Generelt er det observeret over tid, at omkostningen af egenkapital typisk er højere end omkostningerne ved gæld. Hvis et selskab går konkurs, får kapitalandele kun et afkast, når der er betalt gældsindehavere. Dette skyldes, at gældsindehavere har et forudgående krav på aktiver, hvilket reducerer den resterende krav fra egenkapitalindehavere. Omvendt, hvis et selskab klarer sig godt, modtager aktiehavere alle fordelene ved opsiden, mens gældsejere kun modtager deres aftalte betalinger. Det øgede udvalg af mulige resultater for aktiehavere, især i virksomheder med høje gældsniveauer, gør egenkapitalen mere risikabel, og derfor vil en aktieinvestor kræve et større afkast end en gældsindehaver.

Risikoen for en given egenkapital til en investor er sammensat af diversificerbar og ikke diversificerbar risiko. Førstnævnte er en risiko, som en investor kan undgå ved at holde den givne egenkapital i en portefølje med andre aktier. Effekten af diversificering er, at de diversificerbare risici ved forskellige aktier kan udligne hinanden. Risikoen, der forbliver efter at resten er diversificeret væk, er ikke diversificerbar eller systematisk risiko.

Systematisk risiko kan ikke undgås af investorer. Investorer kræver et afkast for en sådan risiko, fordi det ikke kan undgås gennem diversificering. Således kræver investorer et afkast for den systematiske risiko, der er forbundet med en bestand (målt ved dens variation i forhold til markedet) i forhold til det afkast, der kræves af en risikofri investering. Beta måler sammenhængen mellem volatiliteten af en bestemt bestand og volatiliteten på det samlede marked. Som et mål for en virksomheds eller porteføljes systematiske risiko bruges beta som en multiplikator til at nå frem til præmien over en risikofri sats for en aktieinvestering.